Средневзвешенная и предельная цена капитала

20 Мар 2015 | Автор: | Комментариев нет »

Несмотря на простоту расчета средневзвешенной стоимости ка­питала, ее практическое применение сталкивается с серьезными трудностями, преодоление которых требует дополнительных расче­тов. К числу основных трудностей относятся:

- неоднородность структуры собственного капитала;

- возрастание цены отдельных источников по мере увеличения их объема;

- многообразие способов расчета удельных весов отдельных ис­точников;

- различные подходы к определению фактической величины капитала.

Рассмотрим более подробно каждую из перечисленных причин.

1. Неоднородность структуры собственного капитала связана с различием в определении цены источников собственного капитала. Цена обыкновенных акций и цена нераспределенной прибыли не­равнозначны, если имеется дополнительный выпуск обыкновенных акций. Прежде чем начинать эмиссию акций, организация пред­почтет использовать всю нераспределенную прибыль как более де­шевый источник. Поэтому сначала рассчитывается СЦК при усло­вии равенства цен нераспределенной прибыли и обыкновенных акций, а затем при условии повышения цены дополнительного вы­пуска обыкновенных акций. Полученные результаты средневзве­шенной цены капитала, показывающие изменение СЦК в зависи­мости от объема и структуры привлекаемого капитала, графически можно проиллюстрировать рис. 8.2. Иными словами, формула (8.4) должна использоваться неоднократно, и в результате ее использо­вания получают не единственное значение средневзвешенной цены капитала, а набор предельных значений, изменяющихся по мере роста потребности в капитале. Представленный на рис. 8.2 график показывает два предельных значения средневзвешенной цены капи­тала: СЦК[ - при условии, что весь собственный капитал пред­ставлен в виде нераспределенной прибыли и обыкновенных акций; СЦК2 - при условии, что весь собственный капитал представлен в виде нераспределенной прибыли, обыкновенных акций и их допол­нительной эмиссии. В точке ТИ, называемой точкой излома, про­исходит изменение средневзвешенной стоимости капитала.

2. Возрастание иены отдельных источников капитала по мере уве­личения их объема. Как и любой другой производственный фактор, капитал является ограниченным ресурсом. Поэтому по мере увели­чения потребности в капитале его цена также будет расти. Данное утверждение относится к любому источнику финансирования. Этим обусловливается множественность точек излома на графике СЦК. Средняя цена капитала будет увеличиваться не только вследствие перехода от использования нераспределенной прибыли к эмиссии обыкновенных акций, но и в результате удорожания какого-либо другого источника капитала, вызванного ростом потребности в нем.

Точка излома графика СЦК определяется делением суммы ка­питала данного источника на его долю в общем объеме финансиро­вания.

3. Многообразие способов расчета удельных весов отдельных ис­точников. Существует три основных метода определения структуры капитала: первоначальное, целевое и оптимальное взвешивания.

Первоначальное взвешивание используется в том случае, если организация намерена поддерживать фактически сло­жившуюся структуру капитала.

Целевое взвешивание используется при привлечении дополнительных ресурсов.

Оптимальное взвешивание используется при усло­вии равновесия между степенью риска и уровнем доходности капи­тала.

4. Различные подходы к определению фактической величины капи­тала. Перед финансовым менеджером стоит дилемма: какая стои­мость источников должна браться за основу при оценке стоимости капитала - рыночная или балансовая. В теории предпочтение отда­ется оценке по рыночной стоимости, так как реальная стоимость капитала может быть выявлена только на фондовом рынке. Следо­вательно, в расчет нужно принимать не данные бухгалтерской от­четности, отраженные в балансе, а сведения о рыночной стоимости собственного и заемного капиталов организации в соответствии с котировками ее акций и облигаций. Однако практическая реализа­ция такого подхода сопряжена со значительными трудностями, по­скольку котировки ценных бумаг на фондовом рынке подвержены существенным колебаниям. Поэтому на практике чаще использует­ся оценка капитала по балансовой стоимости.

Цена капитала учитывается при принятии следующих управлен­ческих решений:

- оценке рыночной стоимости организации;

- оценке инвестиционных проектов;

- выпуске облигационных займов.

В оценке инвестиционных проектов цена капитала используется в качестве критерия приемлемой нормы доходности инвестицион­ного проекта. При определении размера облигационного займа и его доходности цена капитала является ориентиром для выбора ус­ловий займа.

Здесь вы можете написать комментарий

* Обязательные для заполнения поля
Все отзывы проходят модерацию.
Навигация
Связаться с нами
Наши контакты

vadimmax1976@mail.ru

8-908-07-32-118

8-902-89-18-220

О сайте

Magref.ru - один из немногих образовательных сайтов рунета, поставивший перед собой цель не только продавать, но делиться информацией. Мы готовы к активному сотрудничеству!