Финансовые инструменты

19 Мар 2015 | Автор: | Комментариев нет »

Основные финансовые операции, расчеты и решения на рынке, принимаемые финансовыми менеджерами, реализуются с помощью инструментов финансового регулирования, или финансовых инст­рументов. Они появились в российской практике управления фи­нансами с переходом к рыночной экономике.

Финансовый инструмент - это контракт или договор, заклю­ченный между двумя контрагентами, в результате которого одно­временно возникает финансовый актив у одной стороны и финан­совое обязательство долгового или долевого характера у другой сто­роны.

Финансовые активы - это денежные средства, контрактное пра­во на получение от другого хозяйствующего субъекта финансовых активов или акций. Финансовый актив может быть представлен в виде

- денежных средств;

- контрактного права на получение денежных средств или дру­гого финансового актива от другой организации;

- контрактного права обмена финансового инструмента одной организации на инструмент капитального характера другой организации.

Финансовые обязательства - это контрактные обязательства выплатить денежные средства или предоставить иной вид финансо­вых активов другой организации.

Таким образом, для того чтобы отнести какую-то операцию к финансовым инструментам, она должна:

- содержать в себе финансовые активы и обязательства;

- иметь форму контракта или договора.

Все финансовые инструменты разделены на две категории: пер­вичные и вторичные.

К первичным финансовым инструментам относятся кредиты, займы, облигации (или другие долговые бумаги), кредиторская и дебиторская задолженность по текущим обязательствам.

Вторичными, или производными финансовыми инструментами (которые также носят название деривативы), являются финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные и валют­ные свопы.

Существуют и другие классификации финансовых инструментов в зависимости от времени обращения, характера финансовых обяза­тельств, приоритетности, стабильности уровня дохода и уровня риска.

Долговые финансовые инструменты - облигации, вексе­ля, чеки (характеризуют кредитные отношения между их покупателем и продавцом)

Долевые финансовые инструменты - акции, инвестици­онные сертификаты и т.п. (дают право их владельцам на долю в уставном капитале их эмитента)

Первичные финансовые инструменты выпускают первич­ные эмитенты (кредиты, займы, облигации и другие дол­говые ценные бумаги, кредиторская и дебиторская за­долженности по текущим операциям) Вторичные финансовые инструменты (деривативы) под­тверждают право их владельцев на покупку или продажу первичных ценных бумаг (финансовые опционы, фью­черсы, форвардные контракты, процентные и валютные свопы)

Финансовые инструменты с фиксированным доходом Финансовые инструменты с изменяющимся уровнем дохода

Безрисковые финансовые инструменты - государствен­ные ценные бумаги

Низкорисковые финансовые инструменты - краткосроч­ные долговые инструменты, эмитируемые высококлас­сными эмитентами

Среднерисковые финансовые инструменты, уровень риска по которым соответствует среднерыночному Высокорисковые финансовые инструменты, уровень риска по которым превышает среднерыночный

В основе многих финансовых инструментов лежат ценные бума­ги. Согласно Гражданскому кодексу РФ ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Ценные бумаги имеют следующие свойства: предъявляемость, обращае­мость, доступность для гражданского оборота, стандартность и се­рийность, регулируемость со стороны государства, ликвидность, риск.

Наибольшее распространение в нашей стране имеют государст­венные облигации, чеки, депозитные и сберегательные сертифика­ты, коносаменты, акции, приватизационные ценные бумаги и т.п. С точки зрения их владельцев, ценные бумаги характеризуются как долевые или долговые инвестиции по отношению к эмитенту (или его составным элементам).

Облигации являются долговыми ценными бумагами, представ­ляющими собой обязательства, размещенные эмитентами на фон­довом рынке, и предназначены для заимствования денег, которые необходимы для текущей деятельности и дальнейшего развития ор­ганизации. Их приобретатель идентифицируется как кредитор. К этой же группе относятся депозитные и сберегательные сертифика­ты банков, векселя, долговые сертификаты и др.

Особой надежностью отличаются ценные бумаги, выпускаемые государством для неинфляционного покрытия дефицита нацио­нального бюджета.

  1. Государственные долговые обязательства (ГДО) 30-летнего внутреннего займа РСФСР. Срок обращения облигаций - с 1 июля 1991 г. по 30 июня 2021 г. исключительно среди юридических лиц. До настоящего времени рынок ГДО самый незначительный и не оказывает существенного влияния на финансовый рынок страны в целом.
  2. Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Срок обращения данных ценных бумаг не превышает 1,5 года. Они впервые были эмитированы в сентябре 1995 г., эмиссия была во­зобновлена в 2000 г.
  3. Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) выпускаются на срок до одного года. Они начали распространяться в России с начала 90-х годов прошлого столетия.
  4. Облигации федерального займа (ОФЗ). Владельцами данных облигаций могут быть как юридические, так и физические лица, резиденты и нерезиденты. Аукционы и вторичные торги проводятся на ММВБ.

Данный класс облигаций включает в себя финансовые инстру­менты трех видов: ОФЗ-ПК, ОФЗ-ПД и ОФЗ-ФД.

Облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК) появились в обращении в июне 1995 г. Процентная ставка купон­ного дохода рассчитывалась исходя из доходности по ГКО. В на­стоящий момент данных ценных бумаг не осталось.

Облигации федерального займа с постоянным купонным дохо­дом (ОФЗ-ПД) впервые были эмитированы в июне 1996 г. для по­крытия расходов на компенсацию вкладов в Сбербанке РФ. Срок обращения этих ценных бумаг составляет от 1 года до 3 лет. Теку­щая доходность по ОФЗ-ПД составляет порядка 14-15%.

Облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) появились в январе 1999 г. в результате нова­ции по ГКО после дефолта в августе 1998 г. Их срок обращения составляет 4-5 лет.

  1. Бескупонные облигации Банка России (БОБР). Впервые были выпущены в сентябре 1998 г. для заполнения вакуума, образовавше­гося на рынке государственных ценных бумаг после дефолта, и явились дополнительным инструментом управления ликвидностью в банковской системе.
  2. Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) выпускаются сроком на 1, 3, 6, 10, 15 лет. Номинал облигации составляет 1, 10, 100 тыс. долл., ежегодный купонный доход - 3%, однако по некото­рым видам операций максимальная доходность достигает 15-30%. Эти ценные бумаги РФ котируются на мировых фондовых рынках.
  3. Еврооблигации - это ценные бумаги, номинированные в ино­странной валюте и выпущенные за пределами Российской Федера­ции. Их эмитируют как государственные структуры, так и круп­нейшие корпорации страны (Газпром, ЛУКойл, РАО «ЕЭС России» и др.).

Альтернативой долговым финансовым инструментам выступают долевые ценные бумаги, предоставляющие своим держателям право прямого участия в собственности компании-эмитента. Типичными видами долевых ценных бумаг являются акции, подтверждающие право их владельца участвовать в управлении компанией, в распре­делении ее прибыли, а в случае ликвидации - в получении доли имущества, пропорциональной его вкладу в уставный капитал.

Кроме признанных и регулируемых государством ценных бумаг на рынке имеют хождение их суррогаты. Печально известен в Рос­сии опыт финансовых пирамид МММ, АВВА, ОЛБИ, «Хопер», «Русский дом Селенга», «Властелина» и другие, миллионы владель­цев ценных бумаг которых потерпели финансовый крах.

Вместе с тем в нашей стране накоплен и положительный опыт работы с суррогатами ценных бумаг (например, жилищные серти­фикаты, не предусматривающие права на заключение договора куп­ли-продажи квартиры). В то же время это право реализуется при условии приобретения определенного количества жилищных сер­тификатов. Номинал сертификата устанавливается в единицах об­щей площади жилья (но не менее 1 м2), а также в его денежном эквиваленте.

Финансовые деривативы, или производные ценные бумаги, являют­ся вторичными ценными бумагами и представляют собой различ­ные возможности покупки не самого актива, а только права на его приобретение, когда собственно актив может быть поставлен в бу­дущем. Сделки с помощью производных ценных бумаг носят на­звание срочных (т.е. заключаются на срок) и осуществляются на срочных рынках. Появление производных финансовых инструмен­тов вызвано несколькими причинами: необходимостью страхования ценовых рисков (хеджирование), высокой спекулятивностью рынка, защитой интересов собственников, обеспечением привлекательно­сти первичных финансовых инструментов.

Производные ценные бумаги имеют два основных признака:

1) в основе этого финансового инструмента всегда лежат товар, акция, облигация, вексель, валюта и т.д.;

2) цена финансового инструмента определяется на основе цены этого базисного актива.

Основные деривативы - форвардные и фьючерсные контракты, опционы и свопы, а уже на их основе могут быть построены более сложные субдеривативные инструменты.

Форвардные и фьючерсные контракты - наиболее распростра­ненные приемы страхования ценовых рисков. Форвардный кон­тракт, как и его разновидность - фьючерс, - это соглашение о купле-продаже товара или финансового инструмента с его постав­кой и расчетом в будущем. Согласно этой разновидности контрак­тов покупатель обязуется принять определенный актив на предварительно уточненных и зафиксированных в договоре условиях без возможности продавца видоизменить параметры актива или сделки. Объектом договора являются количество и качество товара или фи­нансовых инструментов, их ценовые параметры, время и место дос­тавки, форма платежа и другие второстепенные элементы. Однако между форвардными контрактами и фьючерсами существует не­сколько отличий:

1) различие целей. Форвардные контракты заключаются с целью реальной продажи базисных активов, а фьючерсным кон­трактам более свойственна спекулятивная черта (получение выигрыша от изменения цен);

2) отсутствие твердых гарантий исполнения форвардного кон­тракта. Они основываются больше на доверительном отно­шении контрагентов друг к другу;

3) разные сроки исполнения. Форвардный контракт исполняется точно в срок, а фьючерсный ориентирован на месяц исполнения;

4) разные места их реализации. Форвардные контракты продают­ся на внебиржевом рынке, фьючерсы - на фондовых биржах;

5) во фьючерсах изменение цен по товарам и финансовым ин­струментам осуществляется в течение всего периода до мо­мента их исполнения;

6) функционирование фьючерсного рынка осуществляется через клиринговую (расчетную) палату биржи, которая становится третьей стороной сделки.

Идея фьючерсных контрактов получила свое воплощение в од­ном из самых распространенных финансовых инструментов рыноч­ной экономики - опционах.

Опцион (право выбора) - это контракт, заключенный между продавцом и покупателем, в котором продавец отражает все усло­вия и продает опцион покупателю, а тот получает право выбора:

- исполнить контракт (купить или продать актив);

- отказаться от исполнения контракта;

- продать контракт третьему лицу до истечения срока его дей­ствия.

Отличительная особенность опциона заключается в том, что по­купатель приобретает не сам актив, а лишь право на его покупку. Основными разновидностями этого финансового инструмента яв­ляются колл-опционы (покупки) и пут-опционы (продажи). Цена оп­циона - это сумма, уплачиваемая покупателем опциона лицу, вы­писавшему контракт. Эта сумма не возвращается покупателю неза­висимо от того, осуществил он свои права или нет. Цена базисного актива, указанного в контракте, по которой его владелец может продать (купить) актив, называется ценой исполнения.

Другими финансовыми инструментами являются свопы и стрипы.

Свопы получили свое развитие в начале 1980-х годов с появле­нием в банковской практике параллельных кредитов, когда стороны договариваются об обмене денежными суммами и процентными платежами по ним с целью улучшения структуры активов или обя­зательств, снижения рисков и издержек. Суть свопов состоит в том, что стороны при параллельном кредитовании перечисляют друг другу лишь разницу между процентными ставками. Свопы могут быть как процентные, так и валютные, которые пред­ставляют собой соглашение о встречном обмене номинала и фик­сированного процента в одной валюте и номинала и фиксирован­ного процента в другой валюте в предварительно уточненном вре­менном интервале.

Стрипы - передовая инновация финансовой науки в области производных ценных бумаг конца XX в. Сущность стрипа состоит в расчленении конкретного базисного актива (чаще всего многолет­них облигаций с купонами) на отдельные составные части и конст­руировании на их основе самостоятельного финансового инстру­мента, производного от первичного актива. Таким образом, из од­ной ценной бумаги с длительным сроком погашения создается не­сколько самостоятельных активов с различными сроками. Цель та­ких операций - приспособление деривативов к интересам различ­ных групп участников финансового рынка и привлечение в него как долгосрочных (стратегических), так и средне- и краткосрочных инвесторов.

К числу гибридных финансовых инструментов относятся вар­ранты и конвертируемые ценные бумаги.

Варрант по своей сути является опционом, дающим право его держателю приобрести определенное число акций организации по фиксированной цене. Обычно варранты продаются в комплекте с облигациями организации. Покупая облигацию с варрантом, инве­стор становится не только кредитором организации, но и получает возможность впоследствии стать одним из ее акционеров. Этот фи­нансовый инструмент служит дополнительной возможностью сни­жения для организации цены привлекаемого им капитала.

Конвертируемые ценные бумаги (привилегированные акции или облигации) предоставляют держателю возможность в будущем об­менять их на обыкновенные акции организации. Конверсия ценных бумаг не предполагает внесения инвестором дополнительной платы, поэтому она не приносит организации дополнительного капитала. Однако сам факт расширения возможностей, предоставляемых кре­дитору, может способствовать снижению ставки дохода, выплачи­ваемого заемщиком по конвертируемым облигациям.

Здесь вы можете написать комментарий

* Обязательные для заполнения поля
Все отзывы проходят модерацию.
Навигация
Связаться с нами
Наши контакты

vadimmax1976@mail.ru

8-908-07-32-118

8-902-89-18-220

О сайте

Magref.ru - один из немногих образовательных сайтов рунета, поставивший перед собой цель не только продавать, но делиться информацией. Мы готовы к активному сотрудничеству!